In un 2023 più volatile crediamo che la gestione attiva potrà aggiungere maggiore valore, in particolare per gestori secondari, alternative di rendimento privato e strategie di hedge fund con beta ridotto. Per gli investitori esperti e tolleranti al rischio segnaliamo anche i co-investimenti, ossia investimenti diretti in una società non quotata insieme a un fondo di private equity.

I panieri delle materie prime hanno offerto protezione contro l'inflazione e il rischio geopolitico nel 2022. A inizio 2023 la domanda di materie prime cicliche potrebbe essere debole e un’alta pressione sui mercati energetici dovrebbe accelerare la transizione energetica europea. I crolli dei prezzi di carbonio potrebbero offrire opportunità nel medio termine e, con la normalizzazione della politica monetaria che volge al termine, lo scenario per l’oro dovrebbe migliorare.

Il contesto per gli immobili potrebbe essere più difficile nel 2023, a fronte dei venti contrari dovuti a tassi d’interesse più alti e una crescita economica più debole. Privilegiamo gli immobili quotati a quelli diretti data la valutazione più favorevole e i settori immobiliari con forti impulsi di domanda secolari, come quello della logistica.

L'USD dovrebbe rimanere sostenuto nel 2023, grazie alla politica restrittiva della Fed e ai crescenti timori di una recessione globale. Dovrebbe normalizzarsi per poi indebolirsi quando la politica monetaria USA diventerà meno aggressiva e i rischi di crescita all’estero si stabilizzeranno. La debolezza del JPY dovrebbe persistere fino all'inizio del 2023, per poi invertire la rotta con il cambio della politica di controllo della curva dei rendimenti della BoJ. Prevediamo che le valute dei mercati emergenti rimangano deboli in generale.

Riteniamo che il 2023 sarà diviso in due metà. È probabile che i mercati si concentrino in primis sul tema “tassi più alti più a lungo”, il che determinerebbe una performance azionaria debole. Prevediamo che i settori e le regioni con utili stabili, leva finanziaria bassa e potere di pricing registreranno risultati migliori in tale contesto. Quando saremo prossimi alla fine della politica monetaria restrittiva delle banche centrali, ci orienteremo verso settori sensibili ai tassi d'interesse e orientati alla crescita.

L’inflazione ha raggiunto il picco in molti Paesi a seguito di azioni politiche monetarie decise e diminuirà nel 2023. La nostra ipotesi principale è che rimarrà al di sopra degli obiettivi delle banche centrali nel 2023 in molte delle principali economie sviluppate, tra cui USA, Regno Unito ed eurozona, per cui l’anno prossimo non sono previsti tagli dei tassi da parte delle banche centrali di questi Paesi.

Con la probabile normalizzazione dell’inflazione nel 2023, le attività a reddito fisso dovrebbero diventare più allettanti e offrire nuovi benefici di diversificazione nei portafogli. Le obbligazioni “steepener” USA, i titoli di Stato USA vs. UE a duration lunga, il debito in valuta forte dei mercati emergenti, il credito investment grade e i crossover dovrebbero offrire buone opportunità nel 2023. Una nuova fase di volatilità dei tassi dovuta a un'inflazione più alta del previsto è un rischio per questa classe di attività.

Prevediamo recessioni nell’eurozona e nel Regno Unito, e una recessione della crescita in Cina. Queste economie dovrebbero toccare il minimo entro metà 2023 e iniziare una debole e timida ripresa, a patto che gli USA riescano a evitare la recessione. La crescita economica rimarrà in genere bassa nel 2023 date le condizioni monetarie rigide e il riassetto geopolitico in corso.